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●资产管理机构广泛参与金融市场资金融资,当某资产管理机构经营失败引发信用风险时,交易对手金融机构也将面临突发性风险冲击,进而通过金融风险传染提高了资产管理机构在金融市场的融资门槛,极端情况下可能会导致金融市场流动性枯竭。
●金融市场风险运行显性化,主要表现为我国不良贷款余额连续十四个季度上升,资本市场巨幅波动,资产管理产品兑付风险加快暴露。
●在我国金融分业监管体制下,需要明确资产管理机构的法人主体地位,限定风险资产管理规模与注册资本的最高比率,统一资产管理机构监管主体。
●反思2008年国际金融危机中金融机构在销售产品过程中给消费者造成的伤害,各国加强了以保障金融消费者权益为核心的行为监管。资产管理业务是行为监管的重点。
资产管理业务与传统金融业务并无实质区别,也面临各种金融风险冲击,并影响到金融系统稳定性。在金融分业监管体制下,我国金融机构资产管理业务围绕监管套利的创新活动异常活跃,特别是资产管理业务交易结构设计复杂,交易链条过长,缺乏足够微观审慎,助长了金融市场投机,加剧了金融市场波动,存在较大的金融风险隐患。因此,加强资产管理业务监管,有着极为现实的意义。
资产管理业务发展现状
资产管理本质是“受人之托、代人理财”的信托业务。目前,资产管理业务已经涵盖银行、证券、保险、基金、信托、期货等各类金融机构,投资范围几乎涉及金融市场所有可估值或交易的金融产品与工具,并逐步成为全球金融市场运行的重要力量,具备了对金融体系的系统性影响力。据普华永道预测,全球资产管理规模将从2012年的63.9万亿美元上升至2020年的101.7万亿美元,复合年增长率接近6%。我国资产管理业务潜力巨大。截至2015年6月末,我国银行业类金融机构资产管理规模接近33万亿。证券期货经营机构资产管理规模也已突破30万亿。保险业总资产规模突破11万亿元。
加强资产管理业监管的理论基础
目前,欧美各国基本上都没有针对资产管理业务制定专门法律法规,相关监管措施散见于规范资本市场运作的各类法律文本中。各国资产管理业务监管重点在于防范由信息不对称产生的代理人道德风险,维护受托人利益。但伴随着资产管理业务规模的发展壮大以及与日俱增的市场影响,加强资产管理业监管逐渐进入发达经济体金融管理当局的视野。2013年9月,美国财政部金融研究办公室发布报告指出,规模高达53万亿美元的资产管理业处于高度集中状态,容易受到类似于压垮贝尔斯登和雷曼兄弟的银行式压力的冲击,进而可能对整体金融体系带来风险。
加强资产管理业务监管的理论逻辑在于资产管理业务及资产管理公司的脆弱性和外部性:
一是利润最大化倾向。长期利率的趋势性下降,以及应对2008年国际金融危机以来主要经济体国家规模庞大的量化宽松货币政策,进一步创造了低利率的金融环境,促使资产管理业务经理人投资于风险更高的金融资产。基于资产管理规模和销售规模的收费制度,直接与资产管理组合最大回报相挂钩,因而资产管理人利润最大化倾向与自身报酬最大化存在一致性,主观上鼓励其为追求更大利润回报去冒险,并迎合投资者对高回报的要求。2008年国际金融危机的爆发源于美国次贷危机发酵,此前资产管理机构通过CDS(Credit Default Swap,信用违约互换)和CDO(Collateral Debt Obligation,担保债务凭证)大量参与次级房贷衍生业务,助长了次贷业务的非理性增长。由此可见,资产管理行业利润最大化倾向与传统金融机构并无实质区别。
二是集中赎回风险。资产管理业也同样面临流动性问题。为获取最大化投资回报,资产管理人往往尽可能投资于流行性差的金融资产,这与银行将主要资金运用于非流动性资产殊途同归。但投资者在合同约定条件下赎回,将给资产管理人流动性管理带来巨大挑战。特别是公开募集机制向投资者提供的无限制赎回权将给资产管理人带来巨大挑战。在金融市场遭遇突发性内外部冲击时,投资者集中赎回将有可能形成资产管理产品的“挤兑”风险。2007年美国次贷风险加快暴露,由于RMBS(Residential Mortgage Backed Securities,住房抵押贷款支持债券)和CDO价格急剧下降,或出现有价无市现象,使购买了大量较低级别RMBS和CDO的对冲基金投资人赎回压力骤然增加,2007年7月19日美国贝尔斯登公司(Bear Stearns Cos。)旗下的两家对冲基金被迫关闭。
三是传染性风险。资产管理资金运用范围几乎囊括金融市场所有的金融工具与产品,交易对手涉及各类型金融机构,并成为金融体系交易网络的重要结点,既可能是金融风险源头,也容易成为金融风险传染中继站。当某种类型资产管理组合出现风险而面临赎回时,必将传染到相同类型资产管理组合,同时也会传染到资产管理组合涉及的交易对手金融机构。资产管理机构广泛参与金融市场资金融资,当某资产管理机构经营失败引发信用风险时,交易对手金融机构也将面临突发性风险冲击,进而通过金融风险传染提高了资产管理机构在金融市场的融资门槛,极端情况下可能会导致金融市场流动性枯竭。2008年,美国雷曼兄弟在谈判收购失败后宣布申请破产保护,就引发了全球金融海啸。
四是过度使用杠杆风险。为获取高额回报,资产管理人通过加杠杆广泛参与期货、期权、互换业务、证券融资、回购协议等业务,增加了金融市场运行不稳定性。1998年初美国长期资本管理公司拥有40多亿美元资本,但通过加杠杆所持有的资产高达1200多亿美元。过高杠杆使得长期资本管理公司对小概率事件发生缺乏风险缓释能力,因在债券市场做错了方向而导致公司破产。
五是高频交易风险。高频交易(High Frequency Trading)是利用计算机系统和复杂运算所主导的股票交易能在毫秒内自动完成大量买、卖和取消指令。高频交易一旦程序出错或人为疏忽都有可能对市场走势造成灾难性影响。2010年5月6日,道指“闪电崩盘”,最多暴跌超过千点,市值更瞬间蒸发逾8600亿美元,创美国股市有史以来最大单日盘中跌幅。美国证券交易委员会(SEC)就导致当日暴跌的“异常交易”展开调查,高频交易被认为是罪魁祸首。股指跳水激发高频交易连锁反应,计算机以闪电般速度接连发出卖单,疯狂寻求止损,最终导致蓝筹股埃森哲公司等多只股票短时间内失去几乎100%市值。
我国资产管理业主要问题
一是资产管理混业运作与分业监管存在冲突。我国商业银行理财业务已完全摆脱分业监管限制,借助资产管理产品载体广泛参与资本市场业务、贷款业务。证券公司资产管理计划可以为上市公司大股东提供商业银行股票质押贷款的融资服务。保险公司资产管理计划可投资于资本市场,并为基础设施项目提供融资支持。从当前我国银、证、保资产管理业务资金运用范围看,几乎没有实质性差异,基本具备“全能银行”特征,与现行金融分业监管形成巨大冲突。
二是资产管理规模扩张不受约束与资产管理机构风险资本抵补能力较弱存在冲突。如果按照“穿透”和“实质重于形式”原则分析,那么不难发现资产管理业务大体经营与传统金融机构类似业务。而传统金融机构均要面临严格资本约束,限制其业务规模盲目扩张。值得注意的是,当前各类资产管理业务基本没有资本约束,也无杠杆率限制,使得经营“类传统”金融业务的资产管理业务存在明显的监管不足。在现行监管规则下,资产管理机构很少的资本就可以将资产管理规模扩张到千倍以上。
三是资产管理“信托”本质与事实上“刚性兑付”存在冲突。资产管理本质上是信托业务,理论上只要在信托约定范围内严格履行业务,资产管理人就无须为资产组合风险承担责任。在实践中,我国资产管理业务却存在事实上的“刚性兑付”。此外,我国资产管理业务规范不足,不同行业资产管理业务投资者门槛差异较大,信息披露制度不规范,对资产管理人监督不足,多从事“资产池”运作。
四是资产管理风险隐性与金融市场风险显性存在冲突。当前我国资产管理业务运行风险隐性化。为规避金融分业限制,商业银行理财资金运作需要借助提供通道服务的第三方金融机构,作为名义上的受托资产管理人。但受托机构并不掌握持续充分的业务信息,也缺乏管理业务风险主动性。且资产管理业务交易结构设计日趋复杂,主要表现在参与金融机构地域分布的分散性和参与机构行业分布的广泛性,主要是为增加业务隐蔽性,来逃避分业监管和属地监管。但同时金融市场风险运行显性化,主要表现为我国不良贷款余额连续十四个季度上升,资本市场巨幅波动,资产管理产品兑付风险加快暴露。
加强我国资产管理业务监管的路径选择
一是资本监管。2008年国际金融危机爆发后,金融稳定理事会、巴塞尔委员会提出要进一步加强资本监管。理论上资产管理机构不用承担资产运作失败风险。但在资产管理业务运作过程中,资产管理人客观上也需要资本来承担因为道德风险或操作风险而给受托人造成的经济损失。在某种程度上资本是其资产管理与运作能力的综合体现。按照“穿透”和“实质重于形式”原则,资产管理运作资产基础依然是传统资金融通业务,为体现公平竞争有必要对资产管理机构实施与传统金融机构相同的资本监管约束。对资产管理机构实施资本约束,可防止资产管理机构受托资产业务规模不受约束扩张,也避免资产管理机构过度使用杠杆及其他高风险金融工具,增加资产管理业务的稳定性,降低资产管理业务运作的系统性风险。在我国金融分业监管体制下,需要明确资产管理机构的法人主体地位,限定风险资产管理规模与注册资本的最高比率,统一资产管理机构监管主体。
二是行为监管。行为监管的主要任务是维护金融市场的公正和透明,监督金融机构对待消费者的行为,维持金融消费者信心。反思2008年国际金融危机中金融机构在销售产品过程中给消费者造成的伤害,各国加强了以保障金融消费者权益为核心的行为监管。资产管理业务是行为监管的重点。对资产管理业务实施及时有效的行为监管,可以减少受托人与管理人之间的信息不对称,降低资产管理人冒险倾向和道德风险,保障受托人的合法利益。在我国,需要统一相同风险类型资产管理产品合格投资人条件,确定不同风险类型资产管理产品合格投资人门槛,完善资产管理产品定期与不定期信息披露制度,建立资产管理产品统一登记系统,加强投资者权益保护,出台投诉与纠纷处理程序以及救济赔偿机制。
三是风险监管。加强风险监管是金融监管常规内容。风险监管主要依靠非现场监管和现场监管两种方式。非现场监管,主要依靠监管指标来监测资产管理业务整体风险暴露状况,涉及流动性风险、信用风险和市场风险的敞口与比例,需要通过精心设置的监管指标来反映。现场监管需要监管当局深入资产管理业务实际,分析资产管理业务运作及风险形成机理,纠正并处罚资产管理人违法违规及违反合同约定行为。加强风险监管需要系列监管法律法规为支撑,并配合监管当局规范性文件,才能有效提升资产管理业务监管效率。
(作者为中央财经大学经济学博士)
原标题:资产管理业监管逻辑及路径选择
稿源:新华网
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9月22日是全国无车日,南京市交通局昨日公布了今年无车日的活动方案。与去年一样,今年“无车日”继续不设限行区,同时在9月22日当天,南京市、区两级机关和政府部门的公务用车将停驶30%。
据介绍,作为全国“公交都市”示范城市,南京至今已成功举办了8届“绿色出行月及无车日活动”。今年,由交通局牵头将在本月开展“绿色出行月”活动,以“绿色出行,和谐金陵”为主题,以公交优先为主导,倡导鼓励市民多选用公共交通、自行车、步行等绿色交通的出行方式,减少对小汽车的使用和依赖,提高全社会对发展城市公共交通的认识。
在9月22日“无车日”当天,市、区政府机关和各政府部门将带头减少机关车辆,原则上停驶30%公务用车。同时,“无车日”当天延续去年的做法不设限行区。交通部门介绍,前些年“无车日”的限行地点虽然从新街口改到了车流量相对较小的夫子庙,然而在限行区域外的道路却出现拥堵不堪的局面,导致“无车日”成了“堵车日”。因此,去年起“无车日”活动不再设限行区,而改成了倡导减少机动车,改用公共交通绿色出行方式。
除此之外,在9月16日到22日这一周内,南京市交通局将开展举办免费送地铁票、市民看公交、“环湖行”公益骑行、城墙快闪、摄影大赛等活动,鼓励市民绿色出行。(石小磊)
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长青股份今日分时交易图
新华网消息周末,环保部主管的《环境保护》曝光称收到实名举报信,举报江苏扬农化工股份有限公司、江苏长青农化股份有限公司长期大量非法填埋危险废物,严重污染地下水并污染饮用水源。早盘受此影响,长青股份股价一度大幅下挫逾7%。午间,长青股份发布公告回应称,相关报道与事实不符,并做出澄清。截至发稿,该股报13.14元,跌幅3.52%。
长青股份称,公司长期以来严格按照国家有关规定处置危险废物,处置流程和相关手续均有据可查,从未有非法处置行为,从未受到环保部门的任何处罚。
长青股份还表示,媒体报道所涉“靖江市侯河石油化工厂”具有经环保部门批准的《危险废物经营许可证》,具备危险废物处置资质。2003年10月2日,公司与靖江市侯河石油化工厂签订了《协议书》,协议明确约定:由靖江市侯河石油化工厂进行固体废物处置管理,固废残渣运输途中不得有抛洒滴漏现象,并不得将固废残渣擅自转移,否则一切责任自负。公司依照环保部门的有关要求办理了转移手续,公司的危险废物处置流程符合《江苏省危险废物管理暂行办法》相关规定。靖江市侯河石油化工厂非法处置危险废物的行为与公司无关。
长青股份回应称,“根据相关媒体报道显示的《检测报告》,报告结果中具有代表性的主要成分,与我公司生产的产品及废弃物均不符,报道所涉污染物与公司无关。”
原标题:长青股份午间紧急公告澄清涉事非法填埋废弃物
稿源:新华网
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原标题:悉尼摄影家姜长庚2014 2015《光明画报》画册出版
中国驻悉尼总领事馆总领事李华新在新闻发布会上致词。 赖海隆 摄
中国驻悉尼总领事馆总领事李华新(左)、副总领事汤瑛(右)向新获“郎静山摄影艺术奖”慈善摄影大赛金像奖的姜长庚(中)表示祝贺。 赖海隆 摄
中新网悉尼10月15日电 (记者 赖海隆)悉尼著名摄影家姜长庚2014-2015《光明画报》典藏版大型画册15日正式宣告出版。
中国驻悉尼总领事馆总领事李华新在新闻发布会上致词说,姜长庚用小镜头记录了澳大利亚华人的重大新闻,是一位令人尊敬和值得称道的澳大利亚著名华人摄影家。
澳洲中国和平统一促进会会长黄向墨、著名侨领周光明也分别上台致辞表示祝贺。
姜长庚在接受采访时表示,过去的一年,澳大利亚政府和中国驻澳大利亚大使馆和驻悉尼总领事馆,以及侨领们为澳中两国友好和华人社区的发展做出了贡献,开展了很多重要活动,使自己有机会拍摄了大量的照片,并编辑出版了《光明画报》。
姜长庚介绍说,这次典藏版是继去年之后的第二次出版,典藏版大型画册以照片为主,报道了在澳大利亚发生的重大新闻和主要社团活动的新闻。画册照片全部彩色,清晰度高,是澳大利亚重大事件和华社重要活动的历史记录,有着相当高的资料保存价值。
姜长庚从事摄影工作近50年,在各种比赛中获得了很多奖项。最近他又获得了中国2014上海国际“郎静山摄影艺术奖”慈善摄影大赛金像奖。
中国驻悉尼总领事馆副总领事汤瑛、著名侨领吴昌茂,以及澳洲潮州同乡会、玉湖集团、澳洲国际文化产业集团、B1地产集团机构等也均派代表出席了新闻发而会。...
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中新网贵阳7月24日电(傅岩)24日下午,贵州省第十二届人民政府第63次常务会议上审议了《贵州内陆开放型经济示范区总体方案》(以下简称“方案”),会议原则上同意该方案上报。
今年2月中旬,国务院总理李克强在贵州考察调研期间,希望贵州在对外开放中迈入中西部地区前列。为了实现这一嘱托,3月初,贵州省副省长蒙启良率队到商务部,表达了贵州欲设立国家内陆开放型经济示范区的殷切期望。当时,这一期望也得到了商务部的积极回应。
此后,贵州省开始着手编制《贵州内陆开放型经济示范区总体方案》,经过近五个月的起草,目前完成了《方案》送审稿。接下来,在经省政府常务会议后将上报国务院。
据悉,“十一五”末,贵州省外贸进出口总额、实际利用外资总额、对外经济技术合作营业额分别为31.38亿美元、2.95亿美元、2.2亿美元,而预计“十二五”末分别达到130亿美元、25亿美元、7.3亿美元。
贵州省商务厅厅长申晓庆称,近年来,贵州内陆开放型经济呈现快速发展态势,尽管目前贵州内陆开放型经济基础弱、总量小、体制机制不活、对全省经济社会贡献度不高等问题,但近些年来贵州在大力推进开放型经济领域改革,努力谋划建设内陆开放型经济示范区。
会议上,贵州省省长陈敏尔表示,对该方案原则同意上报,同时并指出要做好大通道建设、大平台建设、大口岸建设和重视大企业几件大事。(完)
原标题:贵州“呼唤”内陆开放型经济示范区
稿源:中新网
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...星力平台游戏大势猜想:大盘将逐步震荡企稳? 实现概率:85% 具体理由:今日股指整体呈震荡的走势,沪指全天围绕3100点进行震荡,题材个股表现相对较强,创业板指涨3%领涨市场。盘面上看,涨幅居前的是港口航运、景点及旅游、医疗器械服务等,跌幅居前的是公交和视听器材等。从数据来看,沪市委买盘为2928万,委卖盘为5546万,多空比为0.52,从数据上看,沪指买盘较早盘基本持平,卖盘则有所增加,3100点附近多空对决激烈,短期获利盘正明显出逃。观察盘面可发现,虽今日市场上出现不少热点,但难以产生联动效应,资金也表现的相对谨慎,跟风资金较少,而昨日的热点表现也比较萎靡,市场人气还是非常弱,而量能也较昨日萎缩。 应对策略:虽配资暂缓清理,美联储也宣布9月暂不加息,但A股整体的市场环境并未发生明显改观,赚钱效应表现还是较弱,投资者可关注局部性机会,如政策利好的题材个股或有业绩支撑的超跌个股。 资金猜想:资金有望流入抄底? 实现概率:80% 具体理由:午后两市股指整体呈震荡走势,临近14点股指再度上演跳水剧情,不过尾盘再度拉起,沪指站上3100点,创业板指表现相对强势涨约3%。截止当前,沪深300指数成分股大单资金净流出39亿元,资金流出呈现均衡的态势,主力资金从权重板块持续流出。消息面上,美联储利率决议声明,投票以9:1比例维持关键利率在0-0.25%不变。美联储暂缓加息缓解了市场的投资情绪,而今日市场也顺势高开,但人气表现相对低迷,昨日市场热点呈现一日游的行情,量能也表现相对萎靡。 应对策略:配资清理仍如达摩克利斯之剑般悬于上方,短期在无政策利好刺激的情况下预计难以出现大级别行情,短线投资者可适当参与市场,但注意控制好仓位,快进快出为宜。 热点猜想:上海国资概念或再迎炒作? 实现概率:75% 具体理由:爱建集团昨晚公告,公司国资股东上海国际集团将其所持股份拟全部转让给民企上海均瑶集团。这是上海国资最新上演的“国退民进”案例,预示着上海国资“混改”正加速进入实操阶段。上海国企最近一改之前“雷声大雨点小”的观望状态,开始紧锣密鼓筹措资产整合重组,这一方面由于市场低迷是国企资产证券化的好时期,另一方面,国企改革顶层设计方案近期已出炉,明晰了“混改”的边界及目标,国企据此实施“混改”已无政策风险。 应对策略:近期市场热点轮番炒作,在利好刺激和游资关注下,上海国资概念有望炒作。 原标题:下周股市三大猜想及应对策略 稿源:新华网 作者:...